Ku mbetën krejt tigrat aziatikë?

Ironikisht, pra, liberalizimi financiar që supozohej të siguronte tregjet në zhvillim me më shumë burime për investime të brendshme, ka çuar në modelin e kundërt. Nuk ka asnjë shkop magjik që mund të sigurojë që ekonomitë aziatike "në zhvillim" të rimarrin fuqishëm veten dhe të përmbushin premtimin e tyre të madh. Por një rishikim rrënjësor i menaxhimit të llogarisë së kapitalit në vende të tilla, do të ishte një pikë për t’ia nisur

Ky supozohej të ishte shekulli aziatik, me ngjitjen e Kinës që ishte vetëm njëra nga pjesët- megjithëse më e madhja – e kësaj historie suksesi. Pjesa tjetër do të mbetej për yjet e tjera rajonale në ngritje: ekonomi potencialisht të mëdha si India, duke u industrializuar me shpejtësi, vendet me të ardhura të mesme si Malajzia, eksportuesit strategjikisht të rëndësishëm të mineraleve dhe materialeve të tjera, si Indonezia, dhe disa të tjerë të vegjël, duke përfshirë Vietnamin dhe Bangladeshin.

Shumëkush e konsideronte Azinë si rajonin më dinamik të botës, një me demografi relativisht të favorshme dhe potencial për diversifikim ekonomik, ndërsa ekonomia gjithnjë e më gjigande e Kinës dhe zinxhirët e furnizimit në zhvillim do të tërhiqnin në mënyrë të pashmangshme pjesën më të madhe të rajonit. Vetë tregtia e jashtme dhe planet e investimeve të huaja të Kinës e forcuan këtë besim. Vendi do të siguronte ndihmë të konsiderueshme të huaj, investime të drejtpërdrejta dhe hua nga institucione, si Banka për Zhvillim e Kinës dhe Banka për Eksport-Import e Kinës, dhe më pas në një mënyrë gjoja më të strukturuar përmes Nismës së Rrugës së Rripit. Këto përpjekje do të zhvillonin transportin dhe infrastrukturën e energjisë dhe do të siguronin mbështetje logjistike për rajonin e zgjeruar dhe tregtinë globale. Dhe marrëveshje si Partneriteti Ekonomik Gjithëpërfshirës Rajonal me 15 vende do të përparonin më vonë në ngritje të një blloku të frikshëm ekonomik.

Ky të paktën ishte perceptimi i përhapur në fillim të viteve 2010, i përforcuar nga rimëkëmbja relativisht e shpejtë e shumicës së rajonit nga kriza financiare globale e vitit 2008. Por shumëçka ndryshoi gjatë dekadës së kaluar. Obsesioni i Perëndimit me Kinën dhe kërcënimi i perceptuar i ngritjes së këtij vendi do të thotë që udhëheqësit e G7-s (dhe shumica e komentatorëve perëndimorë) nuk kanë parë me shumë detaje në tregjet e tjera aziatike në zhvillim. Sikur ta kishin bërë këtë, ata do të kishin vërejtur se disa prej tyre po përjetonin një trajektore më shqetësuese.

Natyrisht, prodhimi dhe investimet ranë gjatë krizës COVID-19 dhe perspektivat e rimëkëmbjes mbeten të pasigurta. Por dinamizmi ekonomik i rajonit ishte zbehur edhe para se pandemia të prishte gjithçka. Megjithëse disa ekonomi relativisht të vogla aziatike (si Vietnami) raportuan eksporte të forta të mallrave në periudhën parapandemike, shumë të tjerë treguan shenja shqetësuese të ngadalësimit dhe një shtysë më të dobët për të diversifikuar.

Merrni parasysh katër ekonomi të tregut në zhvillim, të cilat gjykoheshin gjerësisht si shembuj të "suksesit aziatik" dhe u kthyen përkohësisht në të dashurit e tregjeve financiare globale: India, Indonezia, Malajzia dhe Tajlanda. Rritja e PBB-së në secilin prej këtyre vendeve është ngadalësuar ndjeshëm në vitet e fundit. Në Indi, rritja vjetore u ngadalësua nga 8% në 2016 në 4% në 2019, dhe madje këto shifra konsiderohen gjerësisht të mbivlerësuara për shkak të ndryshimeve në procesin e llogaritjes. Ekonomia e Tajlandës, e cila po zgjerohej me më shumë se 7% në vit në fillim të dekadës së fundit, u rrit me vetëm 2.3% në 2019, ndërsa rritja në Malajzi ra nga 7.4% në 4.3% gjatë së njëjtës periudhë. Vetëm në Indonezi, ku rritja ra nga 6.2% në 2010 në 5% në 2019, ngadalësimi ishte relativisht i vogël.

Një shkak i dukshëm i këtij ngadalësimi ishte rënia e normave të investimeve. Në Malajzi, Indonezi dhe Tajlandë, kjo pasqyroi një prirje afatmesme të shkaktuar nga Kriza e Azisë Lindore 1997-98, pas së cilës normat e investimeve u shembën me të paktën një të katërtën, nga lartësitë e mëparshme të afër 40% të PBB-së në rreth 30% . Në Malajzi, investimet ranë më tej gjatë viteve 2010, në vetëm 19% të PBB-së deri në 2019. Investimet në Indi gjithashtu ranë ndjeshëm, nga 40% e PBB-së në 2010 në 30% në 2019. Dhe investimet në të gjitha këto vende u ulën përsëri gjatë viti pandemik i vitit 2020.

Por, po të lëmë anash COVID-19, pse janë ulur normat e investimeve? Mbi të gjitha, këto ekonomi ishin përfituese jo vetëm të stimujve pozitivë nga Kina, por edhe të interesit aktiv nga financat globale. Ata tërhoqën kapital të të gjitha llojeve: investime të huaja direkte, financim obligacionesh dhe huazime të tjera të jashtme tregtare. Pse të gjitha këto nuk gjeneruan investime dhe rritje më të larta?

Rezulton se flukset e pakufizuara të kapitalit ishin në të vërtetë problemi. Megjithëse prurjet nga jo-rezidentët ishin të mëdha dhe në rritje, po kështu ishin edhe ikja e banorëve. Si pasojë, hyrjet neto ishin shpesh të vogla. Malajzia ishte në të vërtetë një eksportuese neto e kapitalit për pjesën më të madhe të dekadës së kaluar, ashtu siç ishte Tajlanda në disa vite. Edhe më keq, normat e kthimit financiar të këtyre vendeve (qoftë nga bankat qendrore apo investitorët privatë) ishin dukshëm më të ulëta sesa ato në aktivitetet financiare brenda ekonomisë të mbajtura nga jorezidentët.

Ky diferencë çoi në humbje të konsiderueshme vjetore. Në Tajlandë, për shembull, këto humbje arritën deri në 5.2% të PBB-së çdo vit në 2010-18, sipas UNCTAD-it - shumë më tepër sesa fluksi neto i kapitalit. Dhe madje edhe aty ku hyrjet neto të kapitalit ishin pozitive, si në Indi dhe Indonezi, ato nuk u përkthyen në rritje të investimeve të brendshme ose mundësuan investime në sektorë të dëshiruar. Në vend të kësaj, bankat qendrore u shtuan rezerva të tyre të këmbimit valutor në mënyrë që të siguroheshin nga fluturimi i mundshëm i kapitalit dhe të administronin kursin e këmbimit përballë lëvizjeve të konsiderueshme të kapitalit.

Ndërkohë, qeveritë e ekonomisë në zhvillim u shqetësuan aq shumë për përgjigjet negative të tregut financiar, saqë kufizuan kapacitetet e tyre për stimul fiskal gjatë uljeve, përfshirë këtu edhe pandeminë aktuale. Ironikisht, pra, liberalizimi financiar që supozohej të siguronte tregjet në zhvillim me më shumë burime për investime të brendshme, ka çuar në modelin e kundërt.

Nuk ka asnjë shkop magjik që mund të sigurojë që ekonomitë aziatike "në zhvillim" të rimarrin fuqishëm veten dhe të përmbushin premtimin e tyre të madh. Por, një rishikim rrënjësor i menaxhimit të llogarisë së kapitalit në vende të tilla, do të ishte një vend i mirë për të filluar.

(Autorja, sekretare ekzekutive e Shoqatës së Zhvillimit Ekonomik Ndërkombëtar, është profesoreshë e ekonomisë në Universitetin e Massachusettsit, Amherst, dhe anëtare e Komisionit të Pavarur për Reformë të Taksimit Korporativ Ndërkombëtar. Shkrimi është shkruar për rrjetin botëror të gazetarisë, “Project Syndicate”, pjesë e të cilit është edhe “Koha Ditore”.)